خلاصه کری ترید ین ژاپن
- افزایش ارزش ین ژاپن به بالاترین سطح هفت ماه اخیر، نگرانیها درباره آینده معاملات کری ترید را افزایش داده است.
- در این استراتژی، سرمایهگذاران با استقراض ین با نرخ بهره پایین، سرمایه را به داراییها و ارزهای پربازده منتقل میکنند.
- انتظار برای افزایش سریعتر نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن (BOJ) جذابیت این معامله را کاهش داده است.
- حجم استقراض برونمرزی ین تا ماه مارس به حدود ۳۶۰ تریلیون ین، معادل ۲.۳۴ تریلیون دلار، رسیده است.
- تجربه شوک بازار در سال ۲۰۲۴ نشان داد که خروج ناگهانی از معاملات کری ترید میتواند به افت شدید بازارهای سهام در سراسر جهان منجر شود.
- با این حال، شرایط فعلی با سال ۲۰۲۴ متفاوت است و حرکت صعودی ین تاکنون منظمتر بوده است.
ین کری ترید چیست؟
ین کری ترید یا «معامله انتقالی ین» یکی از استراتژیهای شناختهشده در بازارهای مالی جهان است که بر اختلاف نرخ بهره میان ژاپن و سایر اقتصادها متکی است.
در این استراتژی، سرمایهگذار با استقراض ین ژاپن که معمولاً نرخ بهره پایینی دارد، منابع مالی خود را به ارزها و داراییهایی با بازده بالاتر منتقل میکند. دلار آمریکا، پزو مکزیک، دلار نیوزیلند و برخی ارزهای بازارهای نوظهور از جمله گزینههایی هستند که میتوانند در این معاملات مورد استفاده قرار گیرند.
سرمایهگذار در پایان معامله، درآمد حاصل از سرمایهگذاری را به ین تبدیل کرده و بدهی اولیه خود را بازپرداخت میکند. بنابراین، سود این استراتژی عمدتاً از اختلاف نرخ بهره میان دو کشور و همچنین تغییرات نرخ ارز به دست میآید.
کری ترید ین چگونه کار میکند؟
فرض کنید یک سرمایهگذار بتواند با نرخ بهره پایین در ژاپن ین قرض بگیرد و سپس این سرمایه را به دلار تبدیل کرده و در داراییهایی با بازده بالاتر سرمایهگذاری کند.
اگر نرخ بهره یا بازده دارایی مقصد به شکل قابلتوجهی بیشتر از هزینه استقراض ین باشد، سرمایهگذار از اختلاف این دو نرخ سود میبرد.
برای نمونه، بازده سالانه معاملات دلار-ین در شرایط فعلی حدود ۲.۵ تا ۳.۵ درصد برآورد میشود. این میزان عمدتاً از اختلاف نرخ بهره آمریکا و ژاپن ناشی میشود. البته اگر ارزش ین در طول دوره معامله کاهش پیدا کند، سود سرمایهگذار میتواند بیشتر شود.
این رقم در سال ۲۰۲۴ حدود ۵ تا ۶ درصد بود؛ بنابراین افزایش نرخ بهره در ژاپن و تغییر شرایط بازار باعث شده جذابیت این معامله کاهش پیدا کند.
چرا ین ژاپن ارز محبوب برای کری ترید است؟
ین برای سالها یکی از مهمترین ارزهای تأمین مالی در بازارهای جهانی بوده است. دلیل اصلی این موضوع، سیاست پولی بسیار انبساطی ژاپن و نرخ بهره پایین این کشور در مقایسه با بسیاری از اقتصادهای بزرگ جهان بوده است.
معاملات کری ترید ین در شکل امروزی خود از حدود سال ۲۰۱۳ و همزمان با سیاستهای انبساطی گسترده دولت شینزو آبه و بانک مرکزی ژاپن رشد قابلتوجهی پیدا کرد.
این روند در سالهای ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ شدت بیشتری گرفت. در این دوره، فدرال رزرو آمریکا برای مقابله با تورم نرخ بهره را به سرعت افزایش داد، در حالی که بانک مرکزی ژاپن همچنان نرخهای بسیار پایینی را حفظ کرده بود. همزمان، ارزش ین نیز به شدت کاهش یافت و شرایط بسیار مناسبی برای معاملات کری ترید ایجاد کرد.
حجم معاملات کری ترید ین چقدر است؟
رقم دقیق سرمایهای که در معاملات کری ترید ین قرار دارد مشخص نیست، زیرا این معاملات توسط انواع مختلفی از سرمایهگذاران و با استفاده از ابزارهای مالی گوناگون انجام میشوند.
با این حال، شاخصهای مختلفی برای تخمین ابعاد این بازار وجود دارد.
بر اساس تحلیل مؤسسه Jefferies از دادههای بانک تسویه بینالمللی (BIS)، میزان استقراض برونمرزی ین در ماه مارس به رکورد ۳۶۰ تریلیون ین، معادل حدود ۲.۳۴ تریلیون دلار، رسید. این رقم نشاندهنده یکی از بزرگترین انباشتهای معاملات مبتنی بر ین طی سه دهه گذشته است.
یکی دیگر از شاخصهای مورد استفاده، موقعیتهای فروش روی ین در بازار قراردادهای آتی است. دادههای کمیسیون معاملات آتی کالاهای آمریکا (CFTC) نشان میدهد که موقعیت خالص فروش ین در هفته منتهی به اول سپتامبر به ۹۲ هزار و ۲۲۷ قرارداد رسیده است.
البته به دلیل استفاده صندوقهای پوشش ریسک و معاملات الگوریتمی از اهرم مالی، ارزش واقعی موقعیتهای مرتبط با کری ترید میتواند بسیار بزرگتر از این ارقام باشد.
آیا کری ترید ین در حال پایان است؟
افزایش اخیر ارزش ین، همزمان با انتظار بازار برای افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن، باعث شده است سرمایهگذاران درباره آینده این استراتژی محتاطتر شوند.
وقتی نرخ بهره ژاپن افزایش پیدا میکند، هزینه تأمین مالی با ین بالا میرود و در نتیجه، یکی از مهمترین مزیتهای کری ترید کاهش پیدا میکند.
از سوی دیگر، تقویت ین میتواند برای معاملهگران کری ترید خطرناک باشد. دلیل این مسئله آن است که سرمایهگذار باید در نهایت دارایی خود را به ین تبدیل و بدهی اولیه را تسویه کند. اگر ین در این مدت به شکل قابلتوجهی تقویت شده باشد، بازپرداخت وام ین میتواند هزینه بیشتری برای معاملهگر ایجاد کند.
به همین دلیل، افزایش سریع ارزش ین میتواند سرمایهگذاران را مجبور به بستن موقعیتهای خود کند؛ اتفاقی که میتواند به فروش گسترده داراییهای پرریسک در بازارهای جهانی منجر شود.
تفاوت شرایط امروز با شوک کری ترید در سال ۲۰۲۴
یکی از مهمترین نمونههای خروج ناگهانی از معاملات کری ترید در سال ۲۰۲۴ اتفاق افتاد.
بانک مرکزی ژاپن در ژوئیه ۲۰۲۴ برخلاف انتظارات برخی معاملهگران نرخ بهره را افزایش داد. پس از این تصمیم، ارزش ین در برابر دلار به سرعت افزایش یافت و نرخ دلار/ین طی چند روز از حدود ۱۵۴ به محدوده ۱۴۱ سقوط کرد.
این حرکت شدید باعث شد بسیاری از معاملهگران مجبور به بستن موقعیتهای کری ترید خود شوند. در نتیجه، فروش زنجیرهای در بازارهای سهام جهانی شکل گرفت و شاخص نیکی ژاپن در یکی از شدیدترین افتهای روزانه خود، ۱۲.۴ درصد سقوط کرد.
با این حال، شرایط فعلی هنوز نشانههای مشابهی با شوک سال ۲۰۲۴ ندارد.
مقامهای بانک مرکزی ژاپن طی هفتههای اخیر به شکل نسبتاً واضحی درباره احتمال افزایش نرخ بهره صحبت کردهاند و بازار نیز فرصت بیشتری برای آماده شدن در اختیار داشته است. در نتیجه، حرکت اخیر ین نسبتاً منظم بوده و بازارهای سهام نیز تاکنون واکنش شدیدی به سیگنالهای مربوط به سیاست پولی ژاپن نشان ندادهاند.
چرا پایان کری ترید میتواند برای بازارهای جهانی مهم باشد؟
اهمیت کری ترید ین تنها به بازار ارز محدود نمیشود. سرمایهای که با استفاده از ین ارزان تأمین مالی شده است، میتواند در سهام، اوراق قرضه، ارزهای بازارهای نوظهور، کالاها و سایر داراییهای پرریسک سرمایهگذاری شده باشد.
بنابراین، اگر ارزش ین به سرعت افزایش پیدا کند و نرخ بهره ژاپن نیز بالاتر برود، معاملهگران ممکن است همزمان شروع به فروش این داراییها و خرید ین کنند.
این فرآیند میتواند باعث افزایش تقاضا برای ین و در مقابل، فشار فروش بر داراییهای پرریسک شود. استفاده گسترده از اهرم مالی نیز میتواند شدت این حرکت را افزایش دهد.
به همین دلیل، معاملهگران بازارهای جهانی علاوه بر تصمیمهای فدرال رزرو و دادههای اقتصادی آمریکا، در حال رصد دقیق سیاستهای بانک مرکزی ژاپن و رفتار ین هستند.
آیا سرمایهگذاران در حال جایگزین کردن ین با فرانک سوئیس هستند؟
پس از مداخلات ژاپن و آمریکا برای حمایت از ین در پایان ماه ژوئیه، برخی از معاملهگران کری ترید ظاهراً به سمت فرانک سوئیس به عنوان ارز تأمین مالی حرکت کردهاند.
این تغییر نشان میدهد که سرمایهگذاران برای ادامه استفاده از استراتژی اختلاف نرخ بهره، به دنبال ارزهایی با هزینه تأمین مالی پایینتر و ریسک کمتر هستند.
با این حال، هرگونه تغییر اساسی در مسیر سیاست پولی بانک مرکزی ژاپن میتواند بار دیگر بازار کری ترید را تحت تأثیر قرار دهد.
جمعبندی
ین کری ترید یکی از مهمترین استراتژیهای تأمین مالی در بازارهای جهانی است که سالها از اختلاف نرخ بهره پایین ژاپن با سایر اقتصادهای بزرگ سود برده است.
اکنون افزایش ارزش ین و احتمال افزایش سریعتر نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن، جذابیت این استراتژی را کاهش داده و ریسک خروج سرمایهگذاران از موقعیتهای موجود را افزایش داده است.
با وجود این، شرایط فعلی هنوز با شوک سال ۲۰۲۴ تفاوت دارد. بازارها این بار از قبل برای تغییر احتمالی سیاست پولی ژاپن آماده شدهاند و حرکت ین نیز تاکنون نسبتاً منظم بوده است.
با نزدیک شدن به نشست بعدی بانک مرکزی ژاپن، رفتار ین و تصمیم سیاستگذاران این کشور میتواند به یکی از مهمترین عوامل اثرگذار بر بازار ارز، سهام و داراییهای پرریسک در سطح جهان تبدیل شود.
